煤炭行業麵臨變革將對未來行業發展產生較大影（yǐng）響

煤炭（tàn）行業麵臨變革（gé）將對未來行業發展產生較大影響

今（jīn）年是（shì）“十二五（wǔ）”開局之年，整個煤炭行業麵（miàn）臨變革。從上半年煤炭行業（yè）的（de）運（yùn）行情況來看，變革正在發生：煤炭供給可能產生的（de）結構（gòu）性變化（huà）、煤炭進口的結（jié）構性變化、煤炭價格的結構性變化，都將對未來行業發展產生較大（dà）影響。

　　煤炭供給是今年（nián）煤炭行業的（de）最大（dà）變數。無論是從繼續清理小型煤礦的必要性還是國家層麵的能源戰略角（jiǎo）度來（lái）看，陝西、內蒙兩省的資源整合均勢在必行。如該兩省進行資源整合，將（jiāng）明顯影響（xiǎng）國內煤炭供給。在年內煤炭需求（qiú）不出現（xiàn）重大變化、山西和河南的整合礦產能又無法及時釋放的情況下，今年年末煤炭供需很可能（néng）出（chū）現明顯缺（quē）口。

　　今年上半年下遊需求行業穩步回暖。然而由於今年（nián）電力、鋼（gāng）鐵行業單位耗煤量不降反升，我們預計今（jīn）年全年煤炭需（xū）求總量將達到在36.76-37.33億噸（dūn）之間。這要求今年全年煤（méi）炭（tàn）產量增速接近（jìn）15%，才（cái）可使（shǐ）年內煤炭供求基本平衡。

　　煤炭進出口情況發生較大（dà）變化，根本原因是亞太地區煤炭價格漲幅較（jiào）大，高（gāo）於國內價格。如果煤炭進口增值稅下調，盡管可以減少國內煤炭需求企業（yè）的進口成本，但隻要（yào）澳煤價格堅挺，進口煤量不會有大級別回升。

　　根據（jù）港口（kǒu）價格預測模型，在一季度末期我們提出（chū）煤炭行業基（jī）本麵已經開始底部整固，煤炭價格將進入年內（nèi）第一次上漲區間觀點，現在該（gāi）觀點已被（bèi）明確驗（yàn）證（zhèng），但目前840元/噸的山西（xī）優混港口價格也已超過我們的預期。

　　我們根據上半年（nián）的實際價格（gé）情況進行（háng）新的模擬，結果顯（xiǎn）示今年四季度煤炭（tàn）價格上漲幅度將非常明顯，但三季度為小幅震蕩調整（zhěng）。國內煤炭價格將於10月末（mò）快速上漲，年內價格高點在904元/噸。

　　如果陝西、內蒙整合力度較大，將促使年末煤炭價格會有一次顯（xiǎn）著上漲，煤炭價格上漲（zhǎng）帶來的投資機會是板塊（kuài）性的，因此年末之前，我們認（rèn）為煤炭板塊存在趨勢性機會。下半年應著眼於明年的（de）動態市盈率，因此煤價全麵上漲可能促使板塊（kuài）估值水（shuǐ）平上漲至2012年20X，即估值水平上漲35%。維持行業“優於大勢”評級。

　　在供給缺口形成之前，煤炭板塊的平均動（dòng）態市盈率應維持在15-20X，建議在煤價上漲前關注業績增（zēng）長明顯的成長性公司。具體到投資標的，我們（men）建議首先關注成長性確定的山煤國際（jì）、神火股份、兗州煤業等（děng）;此外（wài），資源整合地區的受益（yì）公司也應重點關注，如平莊（zhuāng）能源、露天（tiān）煤業