煤炭行業（yè）麵臨變革將對未來行（háng）業發展產生較大（dà）影響

煤炭行業麵臨變革將對未來行業發展產（chǎn）生較大影響

今年是“十二五”開局之年，整個煤炭行業麵臨變革。從上半年煤炭行（háng）業的運行情況來看，變革正在發生：煤炭供（gòng）給可能產生的結構性變化、煤炭進口的（de）結構性變化、煤炭價格的結構性變化，都將（jiāng）對未來行業發（fā）展產生較大影響。

　　煤炭供給是今年煤（méi）炭行業的最大變數（shù）。無論是從繼續清理小型煤礦的必（bì）要性還是國家層麵的能源戰略角度來看，陝西、內蒙兩省的資（zī）源整合均勢在必行。如該兩（liǎng）省進行資（zī）源整合，將明顯影響國內煤炭供給。在年內煤炭需求不出現重大變化、山西和河南的整合礦產能又（yòu）無法及時釋放（fàng）的情況下，今年年末煤炭供需很可能出現明顯缺（quē）口。

　　今年上半年下遊需求行業穩步回暖。然而由於今年（nián）電力、鋼鐵行業單位耗煤（méi）量不降反升（shēng），我（wǒ）們預計今年全年煤炭（tàn）需求總量將達到在36.76-37.33億噸之間。這要求今年全年煤炭產量增速接近15%，才可（kě）使年內煤炭供求基本平衡。

　　煤炭進出口情況發生較大變化，根本原因（yīn）是亞太地區煤炭價格漲幅較大，高於國內價格。如果（guǒ）煤炭進口增值稅下調，盡管可以減少國內煤炭需求企業的進口（kǒu）成本，但隻要澳（ào）煤（méi）價格（gé）堅挺，進口煤量不會有大級別回升。

　　根據港口價格預測模型，在一季度末（mò）期我們提出煤炭行業基本麵已經開始底部整固（gù），煤（méi）炭（tàn）價格（gé）將（jiāng）進入年內第一次上漲區間觀點，現在該觀點（diǎn）已被明（míng）確驗證，但目前840元/噸的山西優混港口價格也已超過我們的（de）預期。

　　我們根據（jù）上半年的實際價格情況進行新（xīn）的模擬，結果（guǒ）顯示今年四季度煤炭價格上漲幅度將非常明顯，但三季度為小幅震蕩調整。國內煤炭價格將於10月末快速（sù）上漲，年內價格（gé）高點在904元/噸。

　　如果陝西、內蒙整合力度較大，將促（cù）使年末煤炭價（jià）格會有一次顯著上漲，煤炭價格上漲帶（dài）來的投資機（jī）會是板塊性的，因此年末之前，我們認為煤炭板（bǎn）塊存（cún）在趨勢性機會（huì）。下半年應著眼於明年的動態市盈率，因此煤價（jià）全麵上（shàng）漲可能促使板（bǎn）塊估值水平上漲至2012年20X，即（jí）估值水平上漲（zhǎng）35%。維持行業“優於大勢（shì）”評級。

　　在供給缺（quē）口形成之前，煤炭板塊的平均動態市盈率應維持在15-20X，建議在煤價上漲前關注業績增（zēng）長明顯的成長性公（gōng）司。具體到投資標的，我們建議首先關（guān）注成長性確（què）定的山（shān）煤國際、神火股份、兗州煤（méi）業等;此外，資源整（zhěng）合地區的受益公司也應重點關注，如平莊能源、露天煤業