山東無縫鋼管（guǎn）廠產能壓力遏製盈利彈性

山東無縫鋼管廠產能壓（yā）力遏製盈（yíng）利彈性

山東無縫鋼管廠產（chǎn）能壓（yā）力遏製盈利彈性

      按照鐵礦（kuàng）石產能投放的情景假設,我們預計明年全球鐵礦（kuàng）石產能（néng）增速約為6.9%,而即使對全球山東無縫鋼管廠產量做較為樂觀的假設,2013年山東無縫（féng）鋼管廠產量增速也很難超過4%,因此鐵礦石供求格局總體是朝著對鐵礦石廠（chǎng）商不利的方向發展。但考（kǎo）慮到明年上（shàng）半年鐵礦石的產能投放量小於下（xià）半年,且鋼產量持續高位運行在明（míng）年上（shàng）半年仍會延續,預計2013年上半（bàn）年鐵礦石價格可（kě）能在目前的水平呈現震蕩、小幅回落的格局。我們對（duì）四季（jì）度和2013年進口礦均價的假設分（fèn）別為120、125美元/噸,對應四季度環比漲幅6%,2013年同比跌幅為2%。

　　在下（xià）遊需求企穩、鋼價震蕩、礦價可能小幅下跌的背景（jǐng）下,預計2013年山東無縫鋼管廠行業盈利將會好轉,並有望實現（xiàn）扭虧為盈。但我們認為行業盈利彈性不足（zú）,難以反彈至（zhì）2011年的水平。盈利彈性不足主要是（shì）由於（yú）:

　　(1)產能壓力;

　　(2)中間需求不濟;

　　(3)出口壓（yā）力。

　　維（wéi）持行業“同步大市-A”的投資評級。建議關注:

　　(1)在細分領域擁有（yǒu）較高的市場份額、管理優秀的公（gōng）司,如新興鑄管、方大特鋼;

　　(2)景氣上升周期（qī）的鋼管子行業公司。
　　風險提示:

　　(1)316l不鏽鋼管需求下滑導致行業盈利繼續（xù）尋底;

　　(2)產能擴張速度超出我們預（yù）期。

     預計2013年我國新增山東無縫鋼管廠產能約4000萬噸（dūn）左右（yòu）,增（zēng）速（sù）為4.3%,新增產能增（zēng）速進一步放緩。考慮到山東（dōng）無縫鋼管廠需求已經（jīng）企穩（wěn）,山東無縫（féng）鋼管廠行業的產能利用率有（yǒu）望（wàng）維持（chí）在相對穩定的（de）水平（píng）。

　　我們認為本輪鐵礦石價格上漲主要是源於四方麵的（de）原因:

　　(1)國內和國際鋼產量持續高位運行;

　　(2)鋼廠補充原材料庫存;

　　(3)貿易商惜售的情緒;

　　(4)印（yìn）度限（xiàn）製鐵礦石出口,四季（jì）度我國進口印度鐵礦石的占（zhàn）比降至不（bú）到1%。