3月（yuè）4日（rì）鋼（gāng）材行情--期鋼（gāng）換月行（háng）情重（chóng）現 價差拉大醞釀風險

3月4日鋼（gāng）材行情--期鋼（gāng）換月行情重現 價差拉大醞釀風險

近期，期鋼（gāng）市場逐步完成了主力資金換月的（de）操作，期鋼主力合約逐漸從（cóng）1005合（hé）約轉移（yí）至1010合約，換月行情也在市場出現。隨著資金（jīn）的推動，1010合約本周一高開高走，最（zuì）終（zhōng）上漲1.23%，1005合約（yuē）當日（rì）則表現弱勢，最終下跌0.12%。目前，國內現貨鋼價走勢（shì）較為平穩，下遊需求釋放有待時日使得短期內市（shì）場購銷並不活躍（yuè），貿易商報（bào）價也較為謹慎，春節長假過後各地現貨市場價格基（jī）本維持小（xiǎo）幅（fú）上漲或持平格局。對於建築鋼（gāng）材現（xiàn）貨價格走勢的判斷，筆者保持謹慎樂觀的態度，而對於（yú）近期鋼價的走勢，筆者認為可參（cān）考去年11月份以來1002合約（yuē）與1005合約的運行情況，曆史似乎又在重演。

　　成（chéng）本推動預期仍然存在

　　目前，市場傳言部分鋼企已與國（guó）外礦商達成鐵礦石價格較2009年長協價上調40%的協議，這讓（ràng）中方再次處於不利地位。鋼材的剛性需求以及國內市場的行業低集中度，使得中方在爭奪鐵礦石價格話語權方麵一直處於弱勢。當前國內產鋼量居高不下，顯示出較強的剛性需求，加（jiā）之全球（qiú）經濟（jì）複蘇，國（guó）外礦商的鐵礦石定價權進一步獲得（dé）支撐。如果長（zhǎng）協礦獲得較大突破，將會降低成本推動預期，特別是中方如在鐵礦石價格雙軌製改革上有較大變（biàn）化，使得傳統倒賣鐵礦石現（xiàn）象（xiàng）減少（shǎo）會平穩礦石市場（chǎng）波動幅度（dù），但最終影響鐵礦石價格的還是全球（qiú）鋼材需求量，終端需求的（de）剛性和（hé）上下遊（yóu）行業集中度不對等的狀況將（jiāng）會在較長時間內支持鐵礦石價格高位（wèi）運（yùn）行。

　　春節前（qián）由於全國搶運電煤，使得煉焦煤運力緊張，各地（dì）不斷上調價格，而節後電煤供求關係緩解，煉焦煤運力恢複，煉焦煤供求（qiú）關係得到緩解，焦煤價格出現回落。與此同時，鋼廠庫存量較高（gāo），采購較為謹慎也使得節（jiē）後焦炭價格有小幅下跌，但仍保持在1月以來（lái）的高位。目（mù）前，上海地區二級冶金焦1950元/噸左右，較1月初上漲約200元/噸。

　　綜合來看，原料成本中表現較弱的因（yīn）素是海運費：新船增多，貿易量近期上漲乏力使得船運價格出現盤整下滑（huá）的狀況。短期來看，海運費下跌主要由於（yú）春節期間中國貿易量大幅減（jiǎn）少所致。長期來看，隨著今年新船陸續下水，運力將進一步提升，海（hǎi）運市場供過於（yú）求的局（jú）麵很可能還將持續較長時間。

　　如果按照進口鐵礦石、焦炭、廢鋼現（xiàn）貨價估算，三級螺紋鋼成本在4000—4100元/噸，對於（yú）小鋼企而言，華東地區平均3900元/噸左右的市場價已無（wú）利可圖（tú）；如按較2009年提價40%的長協（xié）價估算，三級螺紋（wén）鋼將有10%左右的毛利率。成本對於鋼價（jià）的（de）支撐非常明顯。

　　下遊需求將逐（zhú）漸釋放

　　國（guó）內固定資產投資自去年6月（yuè）以來一直保持較為平穩的（de）增速運（yùn）行，春節前有小幅下降，這與基建項目開工的季節性有（yǒu）關。去年3月份是財政刺激政策（cè）效果開始顯現的時間點，投（tóu）資同比增速在（zài）6月份達到33.6%的高點後一直（zhí）處於高位運行態勢（shì），預計近期固定（dìng）資產投資因2009年的基數較高，同比增速將會是一個平穩小幅下滑態勢，但固定資（zī）產（chǎn）投資絕（jué）對數仍將較（jiào）大，將對鋼材需求形成持續（xù）支撐。與此同時，房地產開工增速自去年3月以來穩步（bù）回升，年末因季節性原因出現下滑，但鑒於城鎮化建設或將（jiāng）加速，加之中央開始對開發商囤地進行清查，有望加大房屋供給，這些將刺（cì）激新屋開（kāi）工率上升，中長期而言將提高建築鋼材用量。從季節性來看，一般為迎接8—10月的開工旺季，在6—7月（yuè）時鋼（gāng）價就將（jiāng）出現一（yī）波上（shàng）漲行情。

　　高（gāo）庫（kù）存（cún）和流動性（xìng）緊縮預期（qī）是近期鋼價運行的主要風險點

　　根據（jù）WIND對於26個主要城市螺紋鋼庫存（cún）量的統計，截至（zhì）2月26日，螺紋鋼庫（kù）存量為719萬噸，達到了曆史新高，同比去年2月份高出70%，同比2008年2月份高出72%。之所以（yǐ）當前建築鋼材庫存量高企，主要是因為大量的貿易商對（duì）於今（jīn）年基建以及房地產開工的預期較為樂觀，在春節前積極備貨，同時寬鬆的貨幣政（zhèng）策（cè）使得（dé）貿易商手中資金也比較充沛，兩個（gè）因素共同支撐了當前的（de）高庫（kù）存，這也是與去年同期同樣是高庫（kù）存背後的最大不（bú）同點（diǎn）。但近期信貸政策開始趨緊給整個鋼材市場帶來一（yī）定下（xià）行風險。

　　時間和價差使得期鋼拉漲乏力

　　去年（nián）11月份，1002合（hé）約（yuē）期價由於遠遠高於現貨價，最終在較長時（shí）間內走出了盤整下跌行情，直至達到期現貨價格趨同。同樣（yàng）的曆史似乎在（zài）1005合約（yuē）上重演，自換為主力合約以（yǐ）來，1005合（hé）約就因為（wéi）和現貨價相比存在較高的價差也難以較大幅度上漲，並在去年12月份現貨市場的“備貨（huò）行情”結束後一路下跌。目前（qián），1010合約同樣演繹了換月（yuè）行情，多頭（tóu）資金過快的（de）移至遠月合約乃（nǎi）無奈（nài）之舉，高價差很可能又將犧牲此後的用鋼旺季行情。從持倉來看，具有現貨背（bèi）景的機構的持倉非常（cháng）集中，在期現貨價格存在較高價差（chà）的情況下，部分鋼企堅定地進行了賣出套保操作。

　　綜上所述，建（jiàn）築鋼材現貨價（jià）易漲難跌，成本支撐和下遊需求的逐漸釋放給鋼價帶來較強支撐；庫存高企和（hé）信貸清查給鋼價帶來一（yī）定下行風險，但貿易商集中拋盤的可能性不大。期鋼方麵：換月（yuè）行情重現，期現貨（huò）價差、近遠月合約價差被拉大給投資（zī）者帶來操（cāo）作（zuò）難度，臨近交割的1005合（hé）約在高價（jià）差下或難以拉漲。另一方（fāng）麵，當前高價差給鋼企賣出套（tào）保（bǎo）也帶來了良（liáng）機