3月4日鋼材行情--期鋼換月行（háng）情（qíng）重現 價差拉大醞釀風險

3月（yuè）4日鋼材行情--期鋼換月行情重現 價差拉大醞釀風險

近期，期鋼市場逐步完成（chéng）了主力資金換月（yuè）的操作，期鋼主力合約逐漸從1005合約（yuē）轉移至1010合約（yuē），換月行情也（yě）在市場出現。隨著資金的推動，1010合約本周一高開高走，最終上漲1.23%，1005合約當日則表現弱勢，最終下跌0.12%。目前，國（guó）內現貨鋼價走勢較為平穩，下遊（yóu）需求釋（shì）放有（yǒu）待時日使得短期內市（shì）場購銷並不（bú）活（huó）躍，貿易商報價也較為（wéi）謹（jǐn）慎，春節（jiē）長（zhǎng）假過後各地現貨市場價格基本維持小幅上漲或持平格局。對於建築鋼材現貨價格走勢的判斷，筆者（zhě）保持謹慎樂觀的態度，而對於近（jìn）期鋼（gāng）價的（de）走勢，筆者認為（wéi）可參考去年11月份以來1002合約與1005合約（yuē）的（de）運行情況，曆史似乎又在重演。

　　成本推動預期仍然存在

　　目（mù）前，市場（chǎng）傳言部分鋼企已與國外礦商達成鐵礦石（shí）價格較2009年長協價上調40%的（de）協議，這讓（ràng）中方再次處於不利地位。鋼材的剛性需求（qiú）以及國內市場的行業低集中度，使得中方在爭（zhēng）奪鐵礦石價格話語權方麵一直處於弱勢。當前國內產（chǎn）鋼量居（jū）高（gāo）不下，顯（xiǎn）示出較強的剛性需求，加之全球經濟複蘇（sū），國外礦商的鐵（tiě）礦石定價權進一步獲得支撐。如果長（zhǎng）協礦獲得較大突破，將會降（jiàng）低成本推（tuī）動預（yù）期，特別是中方如在鐵礦石價（jià）格（gé）雙軌製（zhì）改革上有較（jiào）大變化，使得傳統倒賣鐵（tiě）礦石（shí）現象（xiàng）減少會平穩礦石（shí）市場波動幅度，但最終影響鐵礦（kuàng）石價（jià）格的還（hái）是全球鋼材（cái）需求量，終（zhōng）端需求的剛（gāng）性和上下遊行（háng）業集中度不對等的狀況將（jiāng）會在較長時間內支持鐵礦石價格（gé）高位運行。

　　春節前由於全國搶運電煤，使得煉焦煤運力緊張，各地不斷上調價格，而節後電煤（méi）供求關係緩解，煉焦煤運力恢複，煉焦煤供求關係得到緩解，焦煤價格出現回（huí）落。與（yǔ）此同時，鋼廠庫存量較高，采購較為謹慎也（yě）使得節後焦炭價格有小幅下跌，但仍保持在1月以來的高位。目前，上海地（dì）區二級冶金焦1950元/噸左右，較1月初（chū）上漲約200元/噸。

　　綜合來看，原料成本中表現較弱的因素是海運費：新船（chuán）增多（duō），貿易量近期上漲乏力使得船運價格出現盤整下滑的狀況。短期來看，海運（yùn）費下跌主要由（yóu）於春節期間中國貿易（yì）量大幅減少所致。長期來看，隨著今年新船陸續下水，運力將進一步提升，海運市場供過於求的局麵很可能還將持續較長時間。

　　如果按照（zhào）進口鐵礦石、焦炭、廢鋼現貨價估（gū）算，三級螺紋鋼（gāng）成本（běn）在4000—4100元/噸，對於小鋼企而言，華東（dōng）地區平均3900元/噸左右的市場價已無利可圖；如（rú）按較2009年提價40%的長協價（jià）估算，三級螺（luó）紋鋼將有10%左（zuǒ）右的毛利率。成本對於鋼價的支撐（chēng）非常明顯。

　　下遊需求將逐漸釋放

　　國內固（gù）定資產投資自去年6月以來一直保持較為平穩的增速運行，春（chūn）節前（qián）有小幅下（xià）降，這與基建項目開工的季節性（xìng）有關。去年3月份是財政刺激政策效果（guǒ）開始顯現（xiàn）的時間點，投（tóu）資同比增速在6月份達到33.6%的高點後一直處（chù）於高位（wèi）運行態勢，預計（jì）近期固定資產投資因2009年的（de）基數較高，同（tóng）比增速將會是一個（gè）平穩小幅下（xià）滑態（tài）勢，但固定資產投資絕對數仍將較大，將對鋼材需求形（xíng）成持續支（zhī）撐。與此同（tóng）時，房地產開工增速自去年3月以來穩步回升，年末因季節性原因出（chū）現下滑（huá），但鑒於城鎮化（huà）建設或將加速，加之中央開始對開發商（shāng）囤地進行清查，有望加大房屋供給，這些將刺激新（xīn）屋開工率上升，中長期而言將提高建築鋼材用量。從季節性來看，一般為迎（yíng）接8—10月的開工旺季，在6—7月時鋼價就將出現一波上漲行情。

　　高庫存和流動性緊縮預期是近期鋼價運行的主要風險點

　　根據WIND對於26個主要城市螺紋鋼庫（kù）存量的統計，截至2月26日，螺紋鋼庫存量為719萬噸，達到了曆史新高，同比去年2月份高出（chū）70%，同比2008年2月份高出72%。之所以（yǐ）當前建築鋼材（cái）庫（kù）存量（liàng）高企（qǐ），主要是因為大量（liàng）的貿易（yì）商對於今年基建以及房地產開工的預期較為樂（lè）觀，在春節前積極備貨，同時寬鬆的貨幣政策使得（dé）貿易（yì）商手中資金也比較充沛，兩個因素共（gòng）同支撐了當前的高庫存，這也（yě）是與去年同期同樣是高庫存背後的最大不同點。但近期信貸政策開始趨緊給整個鋼材市場帶來一定下行風（fēng）險。

　　時間和價差使得期鋼拉漲乏力

　　去年（nián）11月份，1002合約期價由（yóu）於遠遠高（gāo）於現（xiàn）貨價，最終在較長時間內走出了盤整下跌行情，直至達到期現貨價（jià）格趨同。同樣的曆史似（sì）乎在1005合約上重演，自換為主（zhǔ）力合約以來，1005合約就因為和現（xiàn）貨價相比存在較高的價差也（yě）難以較（jiào）大幅度上漲，並在去年12月份現貨市場的“備貨行情”結束後一路（lù）下跌。目前，1010合約同樣演繹了換月行情，多頭資金過快的移至遠月合約乃（nǎi）無奈之舉，高價差（chà）很可能又將犧牲（shēng）此後的用鋼旺季行情。從持倉來看，具有（yǒu）現貨背景的機構的持倉非常集中，在期現貨（huò）價格存在（zài）較（jiào）高價差的情況（kuàng）下（xià），部分鋼企堅定地（dì）進行了賣出套保操作。

　　綜上所（suǒ）述，建築鋼材現貨價易漲難跌，成本支撐和下遊需求的逐漸釋放給鋼價帶（dài）來較強支撐；庫存高企和信貸清查給鋼（gāng）價帶來一定下行風險，但貿易商集（jí）中拋盤（pán）的可能性不大。期鋼（gāng）方麵：換月行情重現，期現貨價差、近遠月合約（yuē）價差被拉大給投（tóu）資者帶來操作難（nán）度，臨近交割的1005合約在高價差（chà）下或難以（yǐ）拉漲。另一（yī）方麵，當前高價差給鋼（gāng）企賣出套保也帶來了良機