鋼管天下（xià）：後期鋼市運行需關注下遊行業需（xū）求變化

鋼管天下：後期鋼市（shì）運行需關注下遊行業需求（qiú）變化

　最新數據顯示（shì），5月中（zhōng）旬全國日均（jun1）粗鋼產量為（wéi）198.38萬噸，環比5月上旬增1.9%，再創曆（lì）史新高。在供給端不（bú）斷刷新產量記錄的同時，鋼材下遊需（xū）求卻（què）略顯疲態。中國物流與采購聯合會發布的5月製造業PMI指數為（wéi）52.0%，環比4月份再（zài）次下滑0.9%，今年以來PMI指數的連續下滑（huá）顯示出當前製造業（yè）景氣（qì）度趨（qū）冷（lěng）。考（kǎo）慮到當前市場震蕩整理已久，遲遲尋不到新的突破口，筆者認為後期供需間的矛盾將（jiāng）再次被推到決定市場方（fāng）向的主要因素位置之上（shàng）。考慮到鋼鐵產量數據的易得（dé）性，在這裏筆者就不累贅多言，我們側（cè）重梳理下鋼鐵下遊需（xū）求的運行（háng）狀況。

　　首先是今年的（de）固定（dìng）資產投情況。總體來說（shuō）今（jīn）年的固定資產投資用一個詞可以概括，那就是“超預期”。因為去年年末和今年年初我們普遍認為由於（yú）今年作為“十二五”經（jīng）濟結構調整（zhěng）的開局之年，加上前期大量基建項目（mù）開始陸（lù）續進入收尾階（jiē）段，我們認為今年的固定資產投資（zī）增速會出現一個明（míng）顯下滑。

　　不過從（cóng）1-4月份的運行（háng）情況來看，固（gù）定資（zī）產投資（zī）增速還在加速上漲。究其（qí）原因我們認為有以（yǐ）下幾點：一是前期大量上（shàng）馬的（de）基建項目存量很大，考慮到投資慣性的作（zuò）用，這（zhè）些項目今年仍帶動不小的投資（zī）;二是從曆年的統（tǒng）計數據看，在每個（gè）五年規劃（huá）的開啟年（nián），地方政府都有投資衝動，給整個五年規劃來個開門紅;三是今年來地方在保障性住房的（de）投資力度和（hé）積極性上要好於以（yǐ）往任何時候。

　　但是考慮到今年（nián）整個全年的（de）經濟調（diào）控基調（diào）——穩物價、控通脹。我們認為後期（qī）固定資產投資有較大回落可能，因為當（dāng）前高增速（sù）的投資勢（shì）必會拉動資產價格的上漲（zhǎng）。而且在2008年（nián）金（jīn）融危（wēi）機後擔當經濟複蘇急先鋒的鐵路、公路基建投資今年（nián）出現明顯放緩跡象。鐵路投資已經下調了全年的（de）投資計劃。而從交通部披露的“十二五”全國交通基建投資6.2萬億的規模看，雖然較“十一五”的4.7萬億有所增（zēng）加（jiā），但是（shì）跟“十一五”增長近2.5倍的速度來看，“十二（èr）五”期間我們的交通基建實際增速將大幅下降。

　　所以說，後期固定資產投資增速什麽（me）時候會出（chū）現放緩跡象，鋼材市場可能就會因機而變。我們知（zhī）道今（jīn）年國內建材行情明顯要高於熱軋、冷板等板材。而今年（nián）的鋼材價格在多（duō）次震蕩整理（lǐ）過程中始終難見深幅調整，正是由於（yú）國內固（gù）定資產投資在支撐建材價格和需（xū）求，進而在支撐整個鋼材（cái）市場價格。

　　其次是房地產（chǎn）市場。今（jīn）年的房地產市（shì）場運行狀況和固定資產投資（zī）有（yǒu）類似，那就是在前期一係列的調控作用後，我們普（pǔ）遍（biàn）擔心（xīn）的房地產投資並未出現（xiàn）急速下（xià）跌，從1-4月份的運行情況來看還處（chù）在（zài）加速過程中。

　　這（zhè）其中可能主要有兩（liǎng）方麵（miàn）的原因：一是在2009-2010年房地產銷售較好時期，房地產商上馬了大量的地產項目，總體來說前期開（kāi）工麵積和在（zài）建項目的容量比（bǐ）較大（dà）;二是筆者先前（qián）一直堅持（chí）的一個觀點，那就是地（dì）產調（diào）控越是趨嚴，市場一致形成後期下（xià）跌預期（qī）的（de）話。房（fáng）地產商出於後期（qī）資金鏈和銷售安全，反而會加速（sù）施工早日銷售回款，而從目（mù）前還處於高位的房屋竣（jun4）工麵積和房（fáng）屋（wū）施工麵積數據來看，也印證了筆者的說法。

　　說到房地產就不能不（bú）說我們的保（bǎo）障性住房，從住建部最（zuì）新披露的情況看，截止（zhǐ）4月末全國保障性住房開工率已經達三成（chéng）。根據相關部委要求的（de）10月份（fèn）全部開工的（de）要求來看，今（jīn）年8-10月份（fèn）將（jiāng）是保障性住房集中開（kāi）工的時間（jiān）段。而從房地產先行指標——新開工（gōng）麵積來（lái）看，1-4月份（fèn）全國房（fáng）地產新開工麵積同比增24.4%，一改先（xiān）前連續十（shí）個月新開工麵積累計增（zēng）速（sù）下（xià）滑的（de）趨勢，這其中筆者認為保障性住房的全（quán）麵啟動功不可沒。

　　再次就是在金融危機爆發後（hòu），對拉動消費（fèi）起到不小作用的汽車行業，在今年表現出乎意料的差。受前期購置稅減免（miǎn）、汽車下（xià）鄉政策的推出影響，加之經過前期快速發展後產業本身可（kě）能需（xū）要適度的（de）調整，我們年（nián）初也普遍預測今年的汽車增速將（jiāng）有所下滑。不過從今年1-4月（yuè）份的（de）汽車產銷數據來看（kàn），行業的表現要遠（yuǎn）差（chà）於預期，特別是今年4月當月產銷再現27個月來的雙負增長。如果有（yǒu）長期跟蹤汽車業（yè）產銷數據的話，我們就不難發（fā）現，其（qí）實從去年6月開始我們的汽車月銷量增速就（jiù）快速下跌，其中隻有（yǒu）10、11兩（liǎng）個月份銷量增速是（shì）達（dá）到20%以上的（de），隻不過當（dāng）時我們已經被（bèi）2010年全年32.37%的（de）超高增（zēng）速帶來的喜悅所“迷惑”。

　　另外從前（qián）4個月的細分（fèn）數據來看，有些（xiē）指標也值得（dé）關注（zhù）。通過數據對比我們發現商用（yòng）車的回落速度要遠大於乘用車。4月份乘（chéng）用車銷量同比增長3%，商（shāng）用車為-8%;1-4月乘用車增速為8%，商用車為2%。我們知道在汽車製造過程中，商用車（chē）的用鋼需求要遠大於乘用車（chē），一般轎車用鋼需求為（wéi）0.8噸，而重型（xíng）商用車用鋼需求（qiú）達9噸之多，就（jiù）是用鋼需求較低的微型商用車也要0.8噸。所以說，商用車的回落對汽（qì）車製造業（yè）的用鋼需求（qiú）衝（chōng）擊更為明顯，後期我們要注意跟蹤此項數據的變化軌跡。

　　最後是先前同樣受消費政策刺激的家電行業表現情況。由於家電下鄉和以舊換新的政策影響，加上家電更替需求和二三級市場容（róng）量要遠大於汽車市場，所以（yǐ）我們的家電下鄉產品銷售一直很火爆，不過今年4月份受家電補貼政策調整影響，4月份家電下鄉產品銷量大幅回落，隨著後期補貼政策監控（kòng）趨嚴，可能確實會影響一部分銷量，而且家電下鄉（xiāng）同樣也受政（zhèng）策邊（biān）際效應遞減的影響。

　　還有就是5月31日節能（néng）空調補貼將到期，空調企業利潤將受到很大影響，如果企（qǐ）業（yè）從傳遞成本保留利潤角度出發而上調產品價（jià）格，這對接下（xià）來本是空調銷售（shòu）旺季的6、7月份（fèn）銷量會有一定（dìng）影響，而接下來盡管6、7月（yuè）份是白電銷售的旺季，但也是生（shēng）產的淡季，這從最近包括冷軋、鍍鋅等板材（cái）的出貨情況較（jiào）為低（dī）迷的狀況也（yě）可（kě）以反映出來。

　　綜上不難看出，在經曆一係列的宏觀調控（kòng）和先前消費刺激政策的退出後，國內工業製造出（chū）現了放緩跡（jì）象，這體現到鋼材需求端來看，就是今年（nián）以來包括熱軋（zhá）、冷軋等板材品種（zhǒng）需求一直不溫不火，而價格也是一直處於跟隨(建材)狀態。而受益於固定資產(房地產)投資超預期的表（biǎo）現（xiàn）下，建材表現良好，不管是從價格還是庫存消化的情況來看（kàn），都要優於（yú）其它品（pǐn）種，筆者也一直認為，在今年鋼材市場的幾波（bō）調整中，市場終難出現較大深幅的調整，正是受益於建材品種對整（zhěng）個鋼材市場的支撐作用。

　　筆者認為，後期我們要緊跟鋼（gāng）鐵下（xià）遊需（xū）求行業的變（biàn）化情況，特別是當（dāng）前宏觀調控對相關產業的效應開始逐步（bù）顯現（xiàn），而我們的鋼（gāng）鐵產（chǎn）能還在疊創新（xīn）高，後期不排除鋼鐵（tiě）行業供需矛盾激化進而導致市場波動。後期工業製造（zào）用（yòng）鋼是否會繼續（xù）萎縮，而投（tóu）資（zī）帶動的用鋼(建材)需求還將維繼（jì）多（duō）久?這些（xiē）都是值（zhí）得我們關注和思考的。