3月4日鋼材行情--期鋼換月行情重現 價差拉（lā）大醞釀風險

3月4日鋼材行情（qíng）--期鋼換月行（háng）情（qíng）重現 價差拉大（dà）醞（yùn）釀（niàng）風險

近期，期鋼市場逐步（bù）完（wán）成了主力資金換月的操作，期鋼主力合約逐漸從1005合約轉（zhuǎn）移至1010合約，換月行情也在市場出（chū）現（xiàn）。隨著資金的推動，1010合約本周一（yī）高開高（gāo）走，最終上漲1.23%，1005合約當日則（zé）表現弱勢，最終下跌0.12%。目前，國內現（xiàn）貨鋼價走勢較（jiào）為平穩，下遊需（xū）求釋放有（yǒu）待時日使得（dé）短（duǎn）期內市場購（gòu）銷並不活躍，貿易商報（bào）價也較為謹慎，春節長假過後各（gè）地（dì）現貨（huò）市場價格基本維持小（xiǎo）幅（fú）上漲或持平（píng）格局。對於建築鋼材現（xiàn）貨價格走勢的判（pàn）斷（duàn），筆者保持謹慎樂觀的態度，而對於近期鋼價的走勢，筆（bǐ）者認為可參考去年11月份以來1002合約與1005合約的（de）運行情況，曆史似乎又在重演。

　　成本推動預期仍然存在

　　目前，市場傳言部分鋼企已與國（guó）外礦商達成鐵礦石價格較2009年長協價上調40%的協議，這讓中方（fāng）再次（cì）處於不利地（dì）位。鋼材的剛性需求以及國內市場（chǎng）的行業低集中度（dù），使（shǐ）得中方在爭奪鐵（tiě）礦石價格話語權方麵一直處於弱勢。當前國內產鋼量（liàng）居高不（bú）下，顯示出（chū）較強的剛性需求，加之全球經濟複蘇，國外礦商的鐵礦石定價權進一步獲得支撐。如果長協礦獲得較大突破，將會降低成本推動預期，特別是中（zhōng）方（fāng）如在鐵礦石價格雙軌製改（gǎi）革上有較大變（biàn）化，使得傳統（tǒng）倒賣鐵礦石現象減少會平穩（wěn）礦石市場波動幅度（dù），但最（zuì）終影響鐵礦石價格的還是全球鋼材需求量，終端需求的剛性（xìng）和上下遊行業集（jí）中度不對等的狀（zhuàng）況將會（huì）在較長（zhǎng）時間內支持（chí）鐵礦石價格高位運行。

　　春節前由於全國搶運（yùn）電煤，使得（dé）煉焦煤（méi）運力緊張，各地不斷（duàn）上調價格，而節後電煤供求關係緩解，煉焦煤運力恢複，煉焦煤供求關係得到緩解，焦（jiāo）煤價格出現回落。與此同時，鋼廠庫存量較高，采購（gòu）較為謹慎也使得節後（hòu）焦炭價格有小幅下跌，但仍保持在1月以來的高位。目前，上海地區二級冶（yě）金焦1950元/噸左右，較1月初上漲（zhǎng）約（yuē）200元/噸。

　　綜（zōng）合來看，原料成本中表現較弱（ruò）的（de）因素是海運費：新船增多，貿易（yì）量近期上漲乏力使得船運價格（gé）出現盤整下滑的狀況。短期來看，海運費下跌主要由於春節（jiē）期間中國貿易量大幅減少所致。長期來看，隨著今年新船陸續下水，運力將進一步提升，海運市場供過於求的局麵（miàn）很可能（néng）還將（jiāng）持續較長時間。

　　如果按照進口鐵礦石、焦炭、廢鋼（gāng）現（xiàn）貨價估算，三級螺（luó）紋（wén）鋼成（chéng）本在4000—4100元/噸，對（duì）於小鋼（gāng）企而言，華（huá）東（dōng）地（dì）區平均3900元/噸左右的市場價已無利可圖；如按較2009年提價40%的長協（xié）價估算，三級螺紋鋼將有（yǒu）10%左右的毛利率。成本對於（yú）鋼價的支撐（chēng）非常明顯。

　　下遊需求將逐漸釋放

　　國內固（gù）定資產投資（zī）自去（qù）年6月以來一直保持較為平穩的增速運（yùn）行，春節前（qián）有小幅下降，這與基建項目開工的季節性有關。去（qù）年3月份是財政刺（cì）激政策效果開始顯（xiǎn）現的時（shí）間點，投資同比增（zēng）速在6月份達到33.6%的（de）高點後一（yī）直（zhí）處於高位運行態勢，預計近期固定資產投（tóu）資因2009年的基數較高，同比增速將會（huì）是一個平（píng）穩小幅下（xià）滑態勢，但固定資產投資絕對數仍將較大，將（jiāng）對鋼材需求形成持續支撐。與此同時，房地產開工增（zēng）速自去年3月以來穩步回升，年末因（yīn）季節性原因（yīn）出（chū）現下滑，但鑒（jiàn）於（yú）城鎮化建設或將加（jiā）速，加之中央開始對開發商囤（dùn）地進行清查，有望加大房屋供給，這些將刺激新屋開工率上升，中長期而言將提高建（jiàn）築鋼材（cái）用量。從季節性來（lái）看，一般為（wéi）迎接8—10月的開工（gōng）旺季，在6—7月時鋼（gāng）價就將（jiāng）出現一波上（shàng）漲行情。

　　高庫（kù）存（cún）和（hé）流動性（xìng）緊縮預期是近期鋼價運行的主要風險點

　　根據WIND對於26個主要城市螺紋鋼庫存量的統（tǒng）計，截至2月26日，螺紋鋼庫存量為719萬噸，達到了曆史（shǐ）新高，同比去年2月份高出70%，同比2008年2月份高出72%。之（zhī）所以當前建築鋼（gāng）材庫存量高企，主要是（shì）因為大量的貿易商（shāng）對於今年基建以及房地產開工的預期較為樂觀，在春節前積極備（bèi）貨，同時寬鬆的貨幣政策使得貿易（yì）商手中資金也比較充沛，兩個因素共（gòng）同支撐了當前的高庫存，這也是與去年同期同樣（yàng）是高庫存背後的最大不同點。但近期信貸政策開始趨緊給整個鋼（gāng）材市場帶來一定下行風險。

　　時間和價差使得期鋼拉漲乏力

　　去年11月份（fèn），1002合約期價由於遠遠高於現貨價，最終在較長（zhǎng）時間內走出了盤整下跌行情，直至達到期現貨價格趨同。同樣的曆史似乎（hū）在1005合約上重演，自換為主力合約以來，1005合約就因為和現貨（huò）價（jià）相比存在較高的價（jià）差也難以較大幅度上（shàng）漲，並在去年12月份（fèn）現貨市場的“備貨行（háng）情”結束後一路下跌。目前，1010合約同樣演繹了換月（yuè）行情（qíng），多（duō）頭資金過快的移至遠月（yuè）合約乃（nǎi）無奈之舉，高價差很可能又（yòu）將犧牲此後的用鋼旺季（jì）行（háng）情。從持倉來看，具有現貨背景的機（jī）構（gòu）的持倉非（fēi）常集中，在（zài）期現貨價格存在較高價差的情況下，部分鋼企堅定地（dì）進行了賣出套保（bǎo）操作。

　　綜上所述，建築鋼材（cái）現貨（huò）價（jià）易漲難跌，成本支撐和（hé）下遊需求的（de）逐漸釋放給鋼價帶來較強支撐；庫（kù）存高企（qǐ）和（hé）信（xìn）貸清查給鋼（gāng）價帶（dài）來一定下行風險，但貿易商集中拋盤的可能性（xìng）不大。期鋼方麵：換月行情重現，期現（xiàn）貨價差、近遠月合約價差被拉大給投資者帶來操作難度，臨近交割的1005合約在高價差下或難以拉漲。另一方麵，當前高價差給鋼企賣出套保也帶（dài）來了良機