3月（yuè）4日鋼材行（háng）情--期鋼換月行情重現 價差拉大醞釀風險（xiǎn）

3月4日鋼材行情--期鋼換月行情重現 價差拉大醞釀風險

近期，期鋼市場逐步完成（chéng）了主力資金換月的操作，期鋼主力合約逐漸從1005合約轉（zhuǎn）移至1010合約，換月行情也在市場出現。隨著資金的推動，1010合約本周一高開高走，最終上漲（zhǎng）1.23%，1005合約當日則表現弱勢，最終下跌0.12%。目前，國內現（xiàn）貨鋼價走勢較為平（píng）穩，下（xià）遊（yóu）需求釋放有待時（shí）日使得短期內市場（chǎng）購銷並不活躍，貿易（yì）商報價也較為謹慎，春節長假過後各地現貨市（shì）場價格基本維持小幅上（shàng）漲或持平格局。對於建築（zhù）鋼材現貨價格走勢的判斷，筆者保持謹慎樂觀的態度（dù），而對於近期（qī）鋼價的（de）走勢，筆者認為（wéi）可參考去年11月份以來1002合約與1005合約的運行（háng）情況，曆史似乎又在重演。

　　成本推動預期仍然存在

　　目前，市場傳言部分鋼企已與（yǔ）國（guó）外礦商達成鐵礦石價格較2009年長（zhǎng）協價上調40%的協議，這讓中方再（zài）次處（chù）於不利地位。鋼材的剛性需求以及國內市場的行業低（dī）集中（zhōng）度，使得（dé）中方在爭奪鐵礦石價格話（huà）語（yǔ）權方麵一直處（chù）於弱（ruò）勢。當前（qián）國內產鋼量居高不下，顯示（shì）出較強的剛性需求，加之全（quán）球經濟（jì）複蘇，國外礦商的鐵礦石定價權進一步獲得支撐（chēng）。如果（guǒ）長協礦獲（huò）得較大突破（pò），將會降低成本推動預期，特別是（shì）中方如在鐵礦石價格雙軌製改革上（shàng）有較大變化，使得傳統倒賣鐵礦石現象減少會平穩礦石市場波動幅度，但最終影響鐵礦石價格的還（hái）是全球（qiú）鋼材需求（qiú）量，終端（duān）需求的剛性和上下遊行業集中度不對等的狀況（kuàng）將會（huì）在較長時間內支持鐵礦石（shí）價格高位運行。

　　春節前由於全國搶運電煤（méi），使得煉焦煤運力（lì）緊張，各地不斷上調價格，而節後電煤供求關係緩解，煉焦煤運力恢複，煉焦煤供求關（guān）係得（dé）到緩解，焦煤價格出現回落。與此同時，鋼廠庫存量較高，采購（gòu）較為謹慎也使（shǐ）得節後焦炭價格（gé）有小幅下跌，但仍保持在1月以來的高位。目前，上海地區二級冶金焦1950元/噸左右，較1月初上漲約200元/噸。

　　綜合來看，原料成（chéng）本中表現較弱的因素是海運費：新船增多，貿易量近期上（shàng）漲乏力使得船運價格（gé）出現（xiàn）盤整下滑的（de）狀況。短期來看，海運費下跌主要由於春節期間（jiān）中國貿易量（liàng）大幅減少所致。長期來看，隨著今年新船陸續下水，運力將進一步提升，海運市場供過於求的局麵（miàn）很可能還將持續（xù）較長時間。

　　如果按照進口鐵（tiě）礦石、焦炭、廢鋼現貨價（jià）估算，三（sān）級螺紋鋼成本在4000—4100元/噸，對於小鋼企而言（yán），華（huá）東地區平均3900元/噸左（zuǒ）右的市場（chǎng）價（jià）已無利可圖；如按較2009年提價40%的長協價估算，三級螺紋鋼將（jiāng）有10%左右的毛利率。成本對於鋼價的支撐非常明顯。

　　下遊需求將逐漸釋放

　　國內固定資產投資自去年6月以來一直保持較為平穩的增速運行，春節前有小幅下（xià）降，這與基建項目開工的季節性有關。去年3月（yuè）份是財政刺激政策效果開始顯現的時間點，投資同比增速在6月份達到33.6%的高（gāo）點（diǎn）後一直（zhí）處於高位運行態勢，預計近期（qī）固定資產投資因2009年的基數較高，同比增速將會是一個平穩（wěn）小幅下滑態勢，但固定資產投資絕對數仍將較大，將對鋼材（cái）需求形成持續支撐。與此同時，房（fáng）地產開工增速自去年3月以來穩步回升，年末因季節性原因出現下滑，但鑒於城鎮化建設或將加速（sù），加之中央開始對開（kāi）發商囤地（dì）進（jìn）行清查，有望加大（dà）房屋供給，這些將刺激新屋開工率上升，中長期而言將提高建築（zhù）鋼材用量。從季節性來（lái）看（kàn），一般為迎接（jiē）8—10月的開工旺季，在6—7月時鋼價就將出現一波上漲行情（qíng）。

　　高庫存和流動性緊縮預（yù）期是近期鋼價運行的主要風險點

　　根據WIND對於（yú）26個主要城市螺紋鋼庫存量的統計，截至2月26日，螺紋鋼庫存量為719萬噸，達（dá）到了曆史新高，同比去年2月份高出70%，同比2008年2月份（fèn）高出72%。之所以當前建築鋼材庫存量高企，主要是因為大量的貿易商對於（yú）今年基建（jiàn）以及房地產開工的預期較為樂觀，在春節（jiē）前積極備貨，同時寬（kuān）鬆的貨幣政策使（shǐ）得貿易商（shāng）手中（zhōng）資（zī）金也比較充沛，兩個因素共同支撐了當前的高庫存，這也是與去年同期同樣是高庫存背後的最大（dà）不同點。但近期信貸政策開始趨（qū）緊給整個鋼材市場帶來一定下行風險（xiǎn）。

　　時間和價差使得期鋼拉漲乏力

　　去年11月份，1002合約期價由於（yú）遠遠高於（yú）現貨價，最終在較（jiào）長時間內（nèi）走出了盤整（zhěng）下跌行情，直至達到期現貨價格趨同。同樣的曆史似乎在1005合約上重（chóng）演，自換為主力合約以來，1005合約就因為（wéi）和現貨價相比存在較（jiào）高的價差也難以較大幅度上漲，並（bìng）在去年12月份現（xiàn）貨市場的“備貨行情”結束後一路下跌。目前，1010合約同樣演繹了換月行情，多頭資金過快（kuài）的（de）移至（zhì）遠月合約乃（nǎi）無奈之舉，高價差很可能又將犧牲此後的用鋼旺季行情。從持倉來看，具有現貨背景的機構的持倉非常集中，在期現貨價格存在較高價差的情況下，部分鋼（gāng）企堅定地（dì）進行了賣出套保操作。

　　綜（zōng）上所述（shù），建築（zhù）鋼材現貨價易漲難跌，成本支撐（chēng）和下遊需求的逐漸釋（shì）放給鋼價帶來（lái）較強支撐；庫存高企和信貸清（qīng）查給鋼價帶來一定下行風險（xiǎn），但貿易商集（jí）中拋盤的可能性不大。期鋼方（fāng）麵：換（huàn）月行情重現，期現貨價差（chà）、近遠月合約價差被拉大給（gěi）投資者帶（dài）來操作（zuò）難度，臨近交割的1005合約在高價（jià）差下或難以拉漲。另一方麵（miàn），當前高價差給鋼企賣出套保也帶來了（le）良機